哈尔斯：上半年业绩大幅增长，下半年有望继续提速

　　光大证券 姜浩,陈天蛟

　　哈尔斯

　　2016年上半年营收同比增55.2%，净利润同比增118.9%：

　　公司发布2016年中报，营业收入同比增长55.2%至5.23亿，分产品看，不锈钢真空保温器皿同比增长61.3%至4.58亿，不锈钢非真空保温器皿贡献1268.5万营收。公司上半年收入增长主要来源于国际市场，出口业务上半年同比增108.8%，内销营收下滑5%至1.49亿。2016年上半年，公司实现净利润3283万元，较去年同期增长118.9%，折合EPS为0.12元。

　　毛利率显着提升，期间费用率略有上升：

　　受益于公司管理层对质量管理的充分重视和生产制造流程的改善，上半年公司毛利率较去年同期大幅提升4.3个百分点至33.7%，分产品看，不锈钢真空保温器皿的毛利率同比增加4.4个百分点至35.2%，不锈钢非真空保温器皿的毛利率同比上升9个百分点至31.8%。自2015 年下半年，公司管理层开始采取多种措施提升企业内部管理水平，为此公司聘请了专业咨询顾问实施“精益生产”管理，并成立“精品事业部”，重点保障高端产品和重点客户服务，聚焦核心主业以及各项改善措施的推进。目前来看改革的成效已经开始逐步显现，我们预计公司生产环节的成本控制能力、良品率和毛利率有望继续提高。

　　2016 年上半年公司的期间费用率为25.2%，同比上升1.8 个百分点。其中销售费用率为11.5%，与去年同期持平，管理费用率由于母公司研发支出及管理人员工资的增加，同比增加1 个百分点至13.6%。

　　国际市场业务率先发力，内销业务下半年有望显着改善：

　　受益于精细化管理的推动，公司交货周期缩短，良品率上升，强化了对海外重要客户的供应能力和服务能力，因此公司的海外出口业务取得了快速成长。内贸方面，公司针对上半年的疲软表现，对相关团队作出调整，并且对迪士尼授权产品进行重新设计和研发。我们认为随着迪士尼开园以及内销队伍的重组，下半年公司的内销业务有望大幅增长。

　　SIGG与公司的协同运营已经开始有序推进：

　　由于SIGG 管理团队在高端水具方面拥有丰富的运营经验，同时SIGG 在海外亦拥有迪士尼授权资质，我们认为SIGG 后续有望在国内市场对哈尔斯在迪士尼产品的运营方面提供经验输出。与此同时，哈尔斯针对SIGG 的管理和发展战略进行重新的修订，并将加大对SIGG 高端产品的研发及投入，以及利用自身资源为SIGG 品牌后续进入中国市场做好铺垫，哈尔斯与SIGG之间的协同运营已经开始有效推进。

　　业绩弹性较大，市值较小，维持“买入”评级：

　　虽然公司上半年业绩取得了快速增长，但杭州小家电子公司、SIGG 和安徽省哈尔斯玻璃器皿有限公司总计亏损了1924 万元。我们认为下半年内销市场的发力，及三家子公司运营逐渐进入佳境，减少亏损后，公司未来的业绩具备较大的弹性和巨大的成长空间。虽然公司目前的估值为63 倍，但鉴于其市值仅55 亿，整个公司的内部管理回到正轨，未来业绩有望延续快速成长的势头，并且公司目前正在积极寻求转型升级的机遇，具备外延并购的预期，维持“买入”评级。

　　风险提示：迪斯尼授权产品订单量低于预期。

　　蓝色光标：数字化和国际化思路清晰，搅动营销世界传统格局

　　东北证券刘立喜,李慧

　　蓝色光标

　　报告摘要：

　　业绩预告：根公司公告，预计2016 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为3.2 亿元至3.6 亿元，比上年同期上升272%至318%。公司移动互联业务高速增长，其他各业务板块增长稳定，整体净利润增长高于预期，高于2014 年同期水平。

　　点评：

　　数字化战略整合技术优势和服务能力。在京东与腾讯共同推出的战略合作项目“京腾计划”中，精通客户的蓝标与旗下善于技术的子公司多盟联手，以用户为中心，由多维数据驱动精准营销，并结合电商化和场景化，打造了一套全新且完整的营销闭环服务。其中的样板案例SK-II 女人节推广，在京东和腾讯的数据支持下，多盟负责腾讯与京东的技术数据打通及个性投放，蓝标负责服务与创意，最终在“技术+服务”的模式下，为SK-II 带来的电商销售效果是平时的10 倍。

　　国际化战略多点开花。目前蓝标已经拥有5 家海外子公司，在全球60多个国家设有100 多家分支机构。海外扩张不仅为蓝标带来更多国际业务与资源，也成功反哺国内市场。今年年初，蓝标海外子公司Vision7旗下Cit izen Relat ions 成功扞卫宝洁全球公关代理商地位，成为宝洁公司仅剩的5 家全球性公关代理之一，更为蓝标旗下中国旗舰品牌蓝标数字带来了来自宝洁4000 万规模的中国区业务。此外，蓝标国内子公司也积极拓展国际媒体资源：多盟成为Facebook 在中国区第一家授权Facebook Marketing Partner (PMD)资质的企业,蓝标移动互联拿到Facebook 中国区顶级代理权，两者资源互动，可帮助更多中国品牌走向海外。

　　风险提示：人才流失风险、并购整合风险、市场竞争加剧风险、商誉余额较高风险。

　　盛运环保：业绩加速释放+外延预期强烈，固废新秀扬帆起航

　　国海证券 谭倩

　　盛运环保

　　投资要点：

　　垃圾焚烧发电全产业链布局。公司近几年通过不断的资本运作，目前具备垃圾焚烧全产业链优势，尤其2014 年5 月收购桐城建筑安装公司获得建安资质，由此带来的工程收入为公司增添不少业绩。

　　项目丰富+资金充裕，业绩释放加速。公司目前投运的项目垃圾处理能力5100 吨/日，预计今年下半年新投运超3000 吨/日，同时在手拟建项目超过3 万吨/日，项目储备丰富。同时通过各种资本运作获取资金50亿元，资金瓶颈解决，项目推进加快，业绩释放有望超预期。

　　设立并购基金，收购危废，外延并购加速。2015 年公司成立40 亿元的并购基金，最近拟收购安贝尔51%以上股权，进军危废行业，外延并购加速落地，未来值得期待。

　　进军碳交易，布局产业园。公司进军碳交易市场，新增利润同时提升公司业绩。与三地签署循环产业园区协议，巩固市场地位拓展新业务。

　　股价安全边际高。公司三年期定增价格8.30 元/股，股权激励行权价格10.18 元，目前股价8.66 元，安全边际高。同时行权条件是2016-2018年扣非后的净利润分别不少于4/5/6 亿元，看好公司未来发展。

　　盈利预测和投资评级：“业绩加速释放+外延并购预期”，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.31、0.43、0.51 元，对应当前股价PE 分别为28.03、20.32、16.98 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济风险、项目推进进展缓慢的风险、外延并购不达预期的风险。

　　南方轴承：切入航空领域，外延拓展持续落地

　　光大证券 刘洋

　　南方轴承

　　事件：

　　公司公告，公司与无锡翼龙航空设备有限公司签署了《合作意向书》，拟通过以 5,877.55 万元自有资金参股无锡翼龙36%股权，并且此次股权转让完成两年内，公司将通过受让股权或继续增持的方式，成为无锡翼龙控股股东。

　　参股无锡翼龙切入航空领域，打开成长空间，增厚公司业绩

　　无锡翼龙主要从事航空轮胎、汽车轮胎和工业车辆轮胎再制造和销售，是国内唯一一家取得民航总局批准的从事航空轮胎业务的企业，拥有多项发明专利。同时无锡翼龙自主研发并取得了波音系列飞机主力机 型和中国商飞公司研制的 AG600、 C919、 ARJ21 飞机的全部轮胎件号，先后取得了中国国际航空公司、中国东方航空公司、中国南方航空公司、中国海南航空公 司等《供应商认可证书》，还取得印度尼西亚国家民航局的许可证书。国内民用航空轮胎市场规模近百亿，汽车轮胎再制造的市场规模近千亿元，此次合作将打开公司的成长空间。公司公告显示，无锡翼龙2016-2018 年实现净利润500 万元、3000 万元和5000 万元，将显着增厚公司业绩。

　　外延发展再下一城，后续进展值得期待

　　公司于2015 年1 月参股泛亚公司，涉猎微透新材料领域，泛亚微透公司最新投资的“全频吸音棉”项目主要应用于汽车市场，是汽车实现轻量化及吸声降噪效果重大改进的首先材料，既可以替代进口又可以在国内汽车市场大量应用。2015 年11 月参股矽昌通信18.18%股权，涉猎通信技术领域，致力于研发、生产和销售智能家居等领域高端无线网络通信芯片。此次参股无锡翼龙，意味着公司外延转型战略的进一步落地。我们认为，公司转型意愿强烈，并且执行高效，后续进展值得进一步期待。

　　给予买入评级，6 个月目标价18.5 元

　　公司主业稳定可期，转型预期强烈。预计2016 年-2018 年EPS 为0.21元、0.24 元和0.28 元，给予买入评级，目标价18.5 元。

　　益佰制药：积极转型医疗服务业

　　益佰制药

　　业绩或持续触底回升

　　益佰制药2015 年业绩承压，二至四季度净利持续同比大跌，主要在於一线品种艾迪注射液销售量同比下降11%，且康赛迪销量增速低。同时，公司调整销售战略，积极开拓二线品种市场，开发费及促销费合计大增6.2 亿元，令销售费用率同比增长6.6个百分点，管理费用率亦增长2.2 个百分点，进而导致净利润同比大降60.4%至1.89亿元，净利率下降了9.4 个百分点。

　　不过，今年首季公司经营情况明显改善，营业收入按年增长9.1%至7.4 亿元，净利润更大幅增长41.4%至8,244 万元。这一方面得益于毛率同比提升1.4 个百分点至80.8%，还在於去年费用率大增的短期因素已经消除，一季度费用率水准回落到了66.2%。我们以为，二线品种放量及费用率趋於正常将支撑公司业绩不断回升。

　　积极转型医疗服务产业

　　公司2015 年6 月提出转型医疗服务，未来战略将是以制药业为根基，以肿瘤医疗生态圈为重点发展方向的双轨模式。当年，公司先後设立产业并购基金及肿瘤医疗投资管理公司，并成立了肿瘤易复诊大资料公司。2016 年开始，除了此前的金沙洲肿瘤中心建设外，公司开始快速推进其他肿瘤治疗中心的进度。4 月份，下属的安徽省肿瘤医生集团正式成立，已经在安徽收购1 家三级乙等医院、签约11 家无股权关系的肿瘤治疗中心和8 家有股权合作的肿瘤治疗中心，黑龙江、四川等省份亦已落地相关扩张。根据规划，公司未来将成立20-25个省级医生集团，投资300 家肿瘤治疗中心，参与管理和建设1200 家肿瘤中心。

　　我们预期，公司或建设国内最大的肿瘤医疗服务平台。凭藉丰富的现金储备(1Q16 货币资金近8 亿元)及原制药主业良好的现金流，预计其後续还将持续推进多种模式的医疗服务并购扩张，建设包含手术、放疗、化疗、影像、诊断、康复和精准医疗於一体的肿瘤治疗体系，构造“药品+医院+医生”的肿瘤产业链闭环生态圈。医生集团模式让医生参与管理和投资，亦有望解决民营资本参与医院投资的难点，发展前景值得期待。

　　估值

　　2016 年公司业绩将触底回升，其深厚的产品线及强大的销售能力将支撑制药业平稳增长。同时，公司打造肿瘤医院为核心的医疗服务平台，未来新收购医院不断落地，医疗服务业务收入有望持续高增长，16 年即有望翻番式成长，中长期更将与原主业平分秋色。我们给予其对应16 年EPS 35X,目标价为20.3元，为“增持”评级。(现价截至7 月15 日)

　　风险

　　转型进度低於预期；

　　药品降价风险。

　　硕贝德：业务增长符合预期，期待后续持续发力

　　渤海证券 徐勇

　　硕贝德

　　事件：

　　近日公司发布中期业绩预报：公司上半年实现扭亏，预计归属于上市公司股东的净利润为4900 万元至5200 万元，比去年同期上升282%至294%，去年同期为亏损2687 万元。

　　点评：

　　内生与外延并举实现一举扭亏

　　公司从去年年底在经营与生产方面进行一系列措施后，本年度从一季度开始整体呈现步步走高的态势。此次中报扭亏主要有3 方面原因：1)母公司天线业务上半年销售收入2.87 亿元，同比增长约16%，实现利润约2300 万元左右，同比增长约240%;2)子公司江苏凯尔光电指纹模组业务实现快速增长，上半年整体销售收入同比大幅增长约62%，上半年实现利润约500 万元，同比增长约170%; 3)上半年转让惠州凯尔光电等三家公司股权，获得投资收益约4000 万元。由此可以看出，中报扭亏得益于内生性天线业务的回暖、新主业指纹识别模组的上轨道，同时还受益于剥离非主业资产带来的投资性收益。

　　天线主业恢复，新业务即将爆发

　　公司原先的主业重心在终端天线上，具备丰富的生产经验，全面覆盖终端小型天线设计与生产。同时公司重视知识产权保护，拥有多项天线与应用方面的专利，与其他天线厂商相比具备较强的竞争力。在经历去年手机天线业务低谷后，公司积极开拓新客户，获得中兴、魅族、oppo 和康佳等手机厂商的订单，产能迅速恢复,预计公司今年的天线业务将恢复至14 年的水平，即营业收入将达6 亿的规模，此次中报预告天线业务收入为2.87 亿，考虑到通信设备类企业的年内周期特性，可以验证我们的前期预估。

　　另一方面，公司今年的最大亮点在于指纹识别模组的量产。由于上半年指纹模组产品线处于调试和试生产阶段，盈利尚不显着，但是从中报预报数据已经看到良好的盈利空间。随着产品线稳定，公司模组将开始上量。根据指纹识别模组行业内平均盈利水平，这块业务今年将会给公司带来不菲的利润。由于公司耕耘手机配件领域多年，有着良好的终端客户关系，公司的指纹识别模组达产后销售并不是很大的困难，订单将会分布于魅族、oppo 和乐视等一二线手机厂商，同时公司采用的是汇顶和美思的技术方案，上游厂商会助力公司推广进一线手机品牌中，因此今年将是公司指纹识别业务快速增长的元年，也是公司未来两年实现高增长的基础所在。

　　剥离亏损业务，管理层看好未来成长空间

　　从年初以来公司在逐步的退出一些亏损的业务领域，一季度处置参股子公司无锡市中兴光电子技术有限公司、子公司惠州硕贝德电子有限公司，获得投资收益1200 万，二季度继续转让惠州凯尔光电等公司获得收益约2800 万元，这些措施及时止住了公司的亏损，而且获得收益。同期基于对未来两年公司高速发展的预期，公司方面及时的推出了员工持股计划，让员工充分享受到高增长所带来的超额收益，由此看来公司未来快速发展值得期待。

　　盈利与预测

　　基于公司天线业务的恢复、指纹识别业务发力，我们看好公司未来业绩快速增长以及广阔的上升空间，预计16—18 年EPS 为0.37 元、0.53 元、0.63元，给予“增持”评级。

　　风险提示：公司天线订单出现衰退；指纹识别未能如期放量达产。

　　来源：中金在线/股票编辑部 作者：佚名 2016-07-19 15:43:03

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　　生物股份：设立创投基金，整合生物技术资源

　　长江证券陈佳

　　生物股份

　　事件描述

　　生物股份拟出资参与设立创投基金。

　　事件评论

　　公司拟与内蒙古光大金控、日信集团、金创新、康占江、唐振江共同出资设立内蒙古金宇创业投资基金，出资总额为1.5 亿元，其中生物股份以自有资金出资7250 万元，占比48.3%，内蒙古光大金控出资150万元，占比1%，为普通合伙人(基金管理人)，日信集团、金创新、康占江、唐振江分别占比 20%、17.3%、6.7%、6.7%，均为有限合伙人。基金主要投资于生物技术等领域内的高科技成长企业和具有良好商业模式、有持续稳定盈利能力、财务稳健及优秀管理层团队的企业。

　　我们认为，创投基金的设立有利于公司整合技术资源，巩固其在动保领域的技术优势。本次设立的创投基金重点投向在生物技术领域具备创新属性且处于初创期的企业(不少于60%)，有助于公司利用专业投资团队储备技术资源。公司在自主研发之余引进新技术，通过消化吸收再创新加强科研实力，巩固技术优势，促进其动保主业进一步壮大。

　　我们看好公司未来发展前景，主要基于：1、口蹄疫市场苗是公司未来业绩增长的核心驱动力。公司口蹄疫市场苗全面深入大客户(大集团销售占比70%)，养猪大省的销量增长高达50%~100%；此外，公司与兰研所合作开发的A-O 二价苗正在报批，目前此技术只提供生物股份和中农威特，有望助公司在口蹄疫领域取得差异化的竞争优势。2、猪圆环疫苗有望成为另一个大品种，为公司持续增长贡献利润。公司猪圆环疫苗抗原含量达80 微克/头份，分别是武汉中博和勃林格的2.5倍和8 倍，得益于良好的品质，其售价为18 元/头份(国内同业仅6元/头份左右)，因圆环上市后市场表现良好，带动公司业绩提升。3、其他疫苗新品将陆续推出。公司积极开发其他动物疫苗新品，预计在2016~2017 年推出6~8 款新型疫苗产品(包含高端猪瘟、牛BVD+IBR疫苗、布病疫苗等)，使得公司业绩可以长期维持增长。4、海外布局值得期待。公司与盖茨基金会和中非基金合资在埃塞俄比亚设立公司，开启在海外市场的布局。

　　给予“增持”评级。考虑定增摊薄，我们预计公司16、17 年EPS 分别为0.96 元和1.25 元。给予 “增持”评级。

　　风险提示：市场苗销售低于预期，新品推出低于预期。

　　上半年业绩基本符合预期，预售影视剧下半年将逐步确认收入

　　广发证券 杨琳琳

　　华策影视

　　事件：

　　公司预告2016 年上半年归属母公司净利润为2.51 亿~2.95 亿，同比增长15%~35%。

　　核心观点：

　　一、公司预告2016 年上半年归属母公司净利润为2.51 亿~2.95 亿，同比增长15%~35%；EPS 为0.23~0.27 元。公司2016 年2 季度归属母公司净利润为1.34 亿~1.78 亿元，同比增长-1%~31%；EPS 为0.12 元~0.16元。

　　二、上半年主要产生收入的影视剧为《亲爱的翻译官》、《医馆笑传2》、《好运来临》、《怒江之战》、《解密》、《锦绣未央》、《柠檬初上》、《锦衣夜行》，综艺节目《谁是大歌神》，电影《末日迷踪》、《女汉子真爱公式》、《刑警兄弟》、《大唐玄奘》等。

　　三、目前部分影视剧已达成预售总计约15 亿元左右，将在后期逐步取得发行许可证后确认；《微微一笑很倾城》8 月影剧相继上映。

　　下半年电视剧：《微微一笑很倾城》(8 月22 日)、《锦绣未央》(10 月)、《解密》(6 月20 日)、《传奇大亨》、《锦衣夜行》、《定制幸福》等。

　　即将上映电影：《微微一笑很倾城》(8 月12 日)、《快手枪手快枪手》(7 月15 日)、《平安岛》(7 月29 日)、《反贪风暴2》(8 月31 日)、《神秘家族》(12 月31 日)等。

　　四、2016 年是华策战略升级年，2015 年提出SIP 战略并初显成效，以全网剧、电影、综艺三大内容板块为载体，加入“超级IP、超级制作、超级明星”的超级内容要素，2016 年公司加速打造SIP+X 泛娱乐战略，以SIP为泛娱乐的价值轴心，全方位链接并激发“X”种产业方向与全新消费场景，打造全球一流综合娱乐传媒集团。SIP+X 战略基于SIP 战略的规模化头部内容，进行跨行业连接，创造新场景、新生活、新空间、新商业机会。

　　五、维持“买入”评级。我们预测公司2016 年~2017 年净利润分别为6.65亿和8.64 亿，对应16~17 年EPS 为0.38 元和0.49 元，当前股价对应16~17 年PE 分别为42 倍和32 倍。

　　六、风险提示：影视剧作品不达预期

　　迪森股份：全方位二次能源供应商，打造低碳清洁能源平台

　　中信建投 万炜,李俊松,王祎佳

　　迪森股份

　　立足生物质，打造多位一体的“综合型低碳清洁能源平台”

　　迪森股份上市之初是一家致力于利用生物质燃料等新型清洁能源，为客户提供热能服务的企业。公司业务覆盖了生物质能源产品的固、液、气三种形态，具体分为生物质成型燃料(BMF)、生态油(BOF)、生物质可燃气(BGF)。为适应我国能源发展现状，公司也在逐步开展通过清洁煤、天然气等一次能源的组合应用，向清洁能源综合服务商转型。未来公司的发展目标是打造一个涵盖家庭、商业、工业客户、工业园区、城市区域等多位一体的“综合型低碳清洁能源平台”。

　　借行业东风，工业供热业务快速扩张

　　从我国的能源消耗结构看，以煤炭、石油为主体的化石能源在总能源消耗量中的占比不断下降，而包含生物质能源在内的可再生能源增速明显。生物质能源与煤炭相比具有环保优势，；与天然气比较也更经济。而且我国生物质来源广阔，我国年均可利用生物质能量折合标准煤达4.6 亿吨，目前利用率不足10%，有很大上升空间。从目前在手订单看，公司供热业务收入将于2016 年起出现35%以上的高速增长。此外，公司还积极开拓清洁燃煤、

　　天然气等业务，塑造全方位二次清洁能源供应商。

　　连续收购，形成E2B 与E2C 二位一体的“智慧能源运营平台”今年4 月，公司完成对迪森家锅100%股权的收购。此前，公司业务主要针对工业端用户，以工业锅炉为依托。迪森家锅以家用锅炉为依托，在舒适家居、健康环境、智能服务三个方面，为小型商业与家庭终端用户提供舒适、健康、智能的家居环境(E2C模式)。另外，公司还将收购世纪新能源51%的股权，世纪新能源是国内最早进入天然气分布式能源细分行业的公司之一，参与投资并运营管理了多个大型天然气分布式能源系统。这两次收购将形成E2B 与E2C 二位一体的“智慧能源运营平台”，有力支撑了公司清洁能源综合服务商的发展战略。

　　合伙人平台实现快速扩张，首次覆盖给予买入评级

　　公司通过打造事业合伙人平台，充分利用资源方的优势，推动公司业务向外拓展；外延方面，公司充分利用资本优势，在向“清洁能源综合服务商”迈进的过程中，通过整合清洁能源相关行业优质资产，快速提高公司整体盈利水平。通过对公司各项业务进行分析，我们预测2016 年至2018 年，迪森股份的收入将达到10.56亿、17.15 亿和20.25 亿元，同比增速分别为107.5%、62.3%和18.1%；净利润分别为1.29 亿元、1.79 亿元和2.08 亿元，同比增速分别为197.5%、39%和16.4%，EPS 分别为0.36 元、0.49 元和0.58 元，首次覆盖给予买入评级。

　　浙江震元：中报业绩出色，工商业转型升级

　　西南证券朱国广,何治力

　　浙江震元

　　事件：公司发布2016 年中报，上半年实现营收11.8 亿，同比增长13.33%；实现归母净利润2611 万，同比增长255%，盈利能力突出。主要受益于2015年招标良好，上半年销量得以充分保障，制剂产品销售持续增长以及制霉素等主要原料药价格上涨，带动医药工业整体利润增长。

　　顺应中药发展政策，拓展中医中药产业链。1)完善中药产业链上游，上半年新建中药药材种植基地5 个，现公司共计15 个基地，公司对中药原材料的质量把控进一步提升；2)新设中药饮片公司完成GMP 认证，投入生产后中药饮片生产质量与能力稳步提升；3)与“百年老院”绍兴第二医院战略合作提升公司品牌价值，促进中药人才培养，综合提升在中医中药产业的核心竞争力。

　　医药商业模式优化，多元并进促发展。1)在“两票制”背景下，公司调整业务布局，充分发挥基层配送网络优势，扩大对医院的批发业务占比，进而提升公司毛利水平；2)公司拿下三年太极藿香正气液的浙江省总经销权，丰富代理品种，强化商业能力；3)上半年连锁药店新增5 家门店，目前公司连锁药店超70 家，品牌及区域价值得到行业认可，同时持续拓展中医健康服务，推出震元堂针灸理疗项目，提升客户黏性；4)开设DTC 药房，积极对接处方外流，上半年已在善禄堂、震元堂、上虞健康药店等三家药店开设了 DTC 药房，零售临床品种销售较上年实现翻番。

　　强化自身与并购发展共进，补齐短板转型升级。1)公司投资越商产业基金，与政府共同出资，投资医药生命健康、先进装备制造等绍兴大力发展领域，寻求并购经验与多元化；2)公司积极考察接洽相关企业，发掘并购机会优化自身经营发展；3)医药工业竞争力提升，上半年新增发明专利2 项共计21 项，腺苷蛋氨酸相关生产工艺得到优化；4)优化配送线路，提升服务质量和物流配送能力，在全省药品招投标整体配送争取、区域“二次议价”后产品配送工作上均取得较好成效。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.15 元、0.21 元、0.27元(原预测为0.15 元、0.20 元、0.26 元，调高原因系中报业绩表现靓丽)，对应市盈率分别为94 倍、71 倍、53 倍，调高至“买入”评级。

　　风险提示：新产品、零售药店盈利或不达预期；原料药涨价或不能持续。

　　渠道调整领先，公司家纺主业稳定增长

　　公司是国内领先的家纺企业，产品设计能力强，随着家纺行业增速换挡，公司对渠道进行大力改革，15 年减少加盟店354 家，增加直营店43家，直营占比持续提高，未来主营业务将稳定发展。

　　三年积淀，开始切入定制家具市场

　　公司三年筹划切入C2B 定制家具市场，提供全屋定制服务。产品定位介于索菲亚和美克美家之间，填补家具市场价格带空缺。生产方面引进德国豪迈全自动化生产系统，在龙华、常熟、南充布局三条生产线，并采用自主研发的数码印花技术。渠道方面一线城市以旗舰店为主，二三四线城市采用加盟模式拓展市场，并将与设计师、楼盘开发商合作，打造样板房。

　　定制家具业务前景广阔，爆发在即

　　定制家具市场未来保持高速增长，据Forst&Sullivan 预测，15 年中国

　　家具市场规模达1.5 万亿，定制家具占比不足15%，有大幅提升的趋势。未来5 年，定制家具市场空间有望达到4500 亿左右。公司现有设计师100 名，将借助家纺设计底蕴，跨界设计，并采用数码印刷技术，打造差异化竞争力。随着公司生产线未来投产及大规模招商，公司业绩有望爆发。

　　16-18 年业绩分别为0.50 元/股、0.60 元/股、0.73 元/股

　　预计公司16-18 年EPS 分别为0.50 元/股、0.60 元/股、0.73 元/股，对应16 年PE 仅20 倍，低于同行业可比公司35 倍估值，首次给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济不景气；市场竞争风险；新业务拓展风险；

　　来源：中金在线/股票编辑部 作者：佚名 2016-07-19 15:43:03

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　　行业低迷致公司业绩下滑；积极布局油气全产业链打造能源服务集团

　　银河证券 王华君

　　恒泰艾普

　　1．事件

　　公司发布2016 年半年度业绩预告，2016 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润1,296.5 万元—2,333.8 万元，比上年同期下降55%-75%。公司公告，控股子公司西安奥华正在全国中小企业股份转让系统办理挂牌手续。

　　2．我们的分析与判断

　　(一)行业低迷致业绩下滑，积极布局油气产业链

　　根据公司公告，2016 年上半年公司实现净利润1,296.5 万元—2,333.8万元，比上年同期下降55%-75%，主要原因是油气行业整体仍处低迷，受行业投资持续减少惯性影响公司原有业务出现下滑。

　　公司在行业低迷期抓住机遇，报告期内完成了对新锦化和川油设计的收购，完善了公司产业链上下游的布局，提升了公司的综合竞争力。作为国内油服产业链布局最完善的上市公司，我们认为未来公司将受益于油价反弹。

　　此外控股孙公司中盈安信和欧美克已在新三板挂牌，控股子公司西安奥华正在全国中小企业股份转让系统办理挂牌手续。公司已公告与中盈安信签订股权转让协议，承诺转让304-750 万股。公司持股中盈安信成本约为7.3 元/股。我们认为公司有望转让部分控股子公司/孙公司股权，并将使公司获得较高投资回报，全年业绩仍有望实现快速增长。

　　(二)与中海外能源签署贸易框架协议扩展业务领域，助力业绩增长

　　近日，公司与中海外能源已在北京完成《恒泰艾普与中海外能源有限公司战略框架协议书》(以下简称“框架协议”) 签署。

　　根据框架协议规定，初期双方将以燃料油、润滑油等石油相关制品以及其他化工产品为主要贸易品种，并以国内贸易为主。未来双方将逐步拓展贸易品种并延伸至国际贸易。恒泰艾普将从上游炼厂及化工厂直接采购相关产品后供应给中海外能源，完成整个贸易流程，每笔贸易业务周期1 个月至3 个月不等。

　　双方协议贸易金额每年15 亿，合同执行期限为三年。本协议终止前，任何一方可以提出延期申请，经友好协商一致后，可延长本协议，每次延长期限均为3 年。

　　苏交科：主业稳定，海外并购打造国内最大第三方检测平台

　　广发证券 唐笑

　　苏交科

　　国内第三方检测市场逐渐放开，环境检测迎机遇

　　我国环境检测市场正在从最初单一的政府检测机构到外资第三方检测机构进入内地，再到本土的第三方检测机构迅速崛起转变。

　　拟收购TestAmerica 打造中国最大的第三方检测平台

　　TestAmerica 是全美最大的环境检测公司，公司将借鉴TestAmerica 的技术和经验，占领国内环境检测市场，并获得进入美国市场的机会。

　　收购EPTISA 拓展海外，打造“一带一路”标杆

　　EPTISA 的核心技术覆盖水利、交通、社会经济发展等业务，在“一带一路”地区已有较为完善的布局。

　　标的公司处于业绩调整阶段，未来有望逐渐改善

　　2015 年TestAmerica 收入为14.34 亿元，占公司同期收入的56%。从盈利能力来看，TestAmerica 近两年净利润连续为负，处于业绩调整阶段。

　　定增价格倒挂、实际控制人增持彰显强烈信心

　　公司拟增发募资10 亿元补充流动资金，定增价格高于目前价格。

　　投资建议

　　公司以环保检测为入口向环保全产业链布局，收购完成后将成为国内检测咨询行业规模最大的公司。公司借助TestAmerica 的技术和经验抢占国内环境检测市场，借助EPTISA 拓展“一带一路”地区市场。公司目前定增价格倒挂，实际控制人增持彰显强烈信心。我们维持对公司的“买入”评级，预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.71、0.91、1.16 元。

　　风险提示：

　　并购带来的整合风险；新业务推进不达预期；标的公司净利润继续为负等风险。

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